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绿氢新局、无人驾驶浪潮、卫星互联网风口:2024 投资人的聚焦点探秘

发布时间:2024-12-24 09:20:59

   在 2024 年,PE 基金创始合伙人李中的出差频次相较于以往有所降低,仅为 70 次。作为掌管着超 300 亿元人民币规模基金的关键人物,他以往常常穿梭于北京、上海、珠海以及香港等地,每年飞行次数至少百余次,彼时满脑子都是如何快速完成初步尽职调查,以便抢先拿下投资项目。


   “前些年,我们大量投资于央企、国企的分拆项目,这类项目有政策指引与发改委、国资委的鼓励,属于特殊阶段的集中机遇。然而,今年此类机会大幅减少,加之资本市场流动性趋紧,企业增长逻辑不如从前清晰,我们的投资决策因而更加审慎。”12 月 18 日,李中在与经济观察报记者的线上交流中这样表示。


   绿动资本董事长白波在接受采访时也直言,尽管 2024 年取得了一定的投资成果,但宏观环境变化显著,交易流程愈发复杂,部分拟投企业的估值尚未回归合理区间。他对这一年的成绩总体满意,但也难免存有遗憾。


   辰韬资本执行总经理贺雄松指出,2024 年宏观形势不确定性高,资本市场遭受冲击,募资难度攀升,这使得其所投的早中期项目后续融资愈发艰难。因此,这一年贺雄松及其团队在已投企业的投后服务方面投入了更多精力,诸如协助被投企业梳理融资规划、对接各类资源等。


   新鼎资本董事长张驰透露:“今年投资总额为 7 亿多元,较去年的 20 亿大幅减少。募资艰难导致资金有限,不过项目质量却有所提升。在市场低谷期投资的项目往往更具盈利潜力,经济繁荣时估值过高,投资反而不易。”2024 年,张驰多次前往上海追加对已有项目的投资,而在新项目投资上则持谨慎态度。


   当然,也有投资者选择 “逆势而上”。中科创星创始合伙人米磊表示:“今年我们的投资项目数量创下新高,在行业整体调整阶段仍能维持良好的投资节奏,这表明我们坚持十余年的方向与策略是正确的。只要坚定前行,不被短期波动干扰,就能在不断变化的环境中寻得新的增长点与机遇。” 米磊在这一年飞行了 138 次,频繁往返于北京、上海和西安等城市,截至目前已投资超过 70 家企业,累计投资金额超 18 亿元,持续拓展其 “硬科技” 领域的布局版图。


   若说白波、贺雄松、张驰和李中是以克制、沉稳之姿为下一阶段的突破积蓄力量,那么米磊和中科创星的做法则是加速布局。但他们的终极目标皆是在技术升级、国产替代、绿色发展等趋势愈发清晰之际,率先占据有利地位。

赛道抉择:新趋势下的投资方向


   面对 2024 年宏观环境的诸多不确定性,当企业估值不再轻易上扬,竞争也不再局限于概念层面的比拼时,企业能否基于产业链扎实推进业务,是否契合真实的市场需求,便成为判断项目价值的核心要素,也是创投机构决策的关键依据。


   “过去那种争抢项目的模式在今年行不通了。如今大家觉得没必要急于出手,不必担忧错失机会,因为短期内估值不见得会快速上升,这就使得全行业的投资节奏放缓。” 李中向记者解释道。


   “不急于出手” 并不意味着没有投资机会。“今年我的飞行频次大概在 100 次左右,平均下来每周两次。” 白波如此描述自己 2024 年的出差频率。2024 年正值绿动资本创立的第 8 个年头,白波及其团队在过去 8 年先后投资了欣旺达动力、伊莱森、恩力动力等绿色细分赛道的知名企业。


   而在今年,白波将投资目光投向了更上游的新材料领域。“我们当前的投资思路是紧紧把握三大宏观趋势:技术升级、国产替代以及绿色可持续发展。为何今年格外关注新材料?因为新材料有助于提升资源利用率,推动绿色发展。” 白波说道。


   在这样的思路引领下,2024 年,“绿氢” 产业链引起了白波的高度关注。


   “今年我们加大了对绿色航油和绿色甲醇的调研力度,全球航空组织要求航空公司逐步采用绿色航油,未来这一赛道的市场空间极为广阔。我还在内部开玩笑说,现在大家都在争抢‘地沟油’,因为这是目前生产航油的成熟原料。” 白波笑着说。


   他认为,在需求明确的大背景下,绿色航油和绿色甲醇的未来发展,既依赖于对现有成熟原料的深度挖掘,也需要在上游找到稳定且经济的氢源。“氢从何来?” 白波列举了他们实际投资的宝瀛气体作为例子。宝瀛气体并非通过可再生能源电解水制氢,而是从化工和钢铁尾气中提纯氢气。对于企业而言,借助尾气提氢不仅能够减轻环境负担,还能大幅降低制氢成本,为下游绿色航油、甲醇的生产提供关键要素。


   “宝瀛气体的团队是我在华平投资时结识的,当时投资了宝钢气体,他们团队非常优秀。后来,我们将这个团队挖出来再次创业。” 白波介绍道,在过去几年间,这家公司凭借创新工艺和逐步提升的产业化能力,在三年时间里成长为全国第二大商业化氢供应商,多家机构也参与了后续的跟投。


   “今年绿色燃料的市场需求更加清晰明确。许多国家开始要求航空公司按一定比例使用绿色航油,欧盟在 2030 规划中要求使用绿色甲醇替代部分传统燃料,氢能产业将在上游形成庞大的产业链。” 白波分析道。


   与白波有着相似经历和判断的还有贺雄松。他在 2024 年前往新疆调研早期投资的项目 —— 易控智驾在矿区部署的无人驾驶矿卡。过去,无人驾驶在矿山领域更多处于概念性演示阶段,但在 2024 年已实现上千台车的规模化运营,这些无人矿卡正切实承担起生产任务,创造经济价值。


   根据 2024 年 11 月中国煤炭工业协会信息化分会联合相关单位发布的《露天煤矿无人驾驶技术应用发展报告》,2023 年露天煤矿矿卡数量为 30000 辆,预计 2024 年至 2026 年将分别达到 31000 辆、32000 辆、33000 辆。目前,我国露天煤矿无人驾驶矿卡市场主体由方案商、主机厂和 IT 厂商三类企业构成,以易控智驾为代表的方案商整体市场份额接近 80%。


   对于贺雄松等投资人来说,这样的商业化转折点不仅是一家企业的重要里程碑,也标志着整个产业环境的成熟度在不断提升。


   米磊在 2024 年也遇到了超出预期的公司 —— 瑶芯微电子。最初,米磊投资这家企业是看中其在消费电子领域硅麦克风芯片方向的深耕,但没想到该企业近年来迅速将业务拓展到碳化硅功率器件领域,并成功进入特斯拉和宁德时代等头部客户的供应链。“这种快速跨越产品线、进入高门槛领域的能力超出了我们最初的预期。” 米磊评价道。


   在米磊看来,未来产业的发展必须依靠创新来满足尚未被满足的高端需求。例如,自动驾驶、新能源车、AI、创新药等领域,满足了人们对更高品质、更高效率生活的追求,这些真实需求不会轻易消失。


   “我们不能躺在过去的成功上,而要主动创新,提供别人无法提供的产品和服务。只要认清这一点,我对未来充满信心。” 米磊坚定地说。

城市布局:投资版图中的地域考量


   提及 2024 年 “飞行” 最为频繁的城市和区域,接受采访的 5 位投资人都不约而同地提到了上海与华东地区。


   “今年我 90% 以上的出差都是前往上海,几乎每周都要去。” 张驰告诉记者。上海汇聚了多家他重点投资的企业,其中包括在 2024 年发展迅猛的低轨宽带卫星互联网星座 ——“千帆星座” 背后的垣信卫星,以及上海集成电路领域的知名企业 —— 燧原科技。


   “上海整体创业氛围浓厚,尤其是临港片区在创新创业方面给予了大力扶持,具备完善的产业链、免税免租政策以及政府基金早期投资等支持措施。而且上海对拥有核心技术的硬科技企业高度重视,有望成为未来中国的科技高地。” 张驰在与记者交流时说道。


   “我觉得今年上海在前沿科技领域的投入和生态建设方面给我留下了深刻印象。” 米磊也表示赞同。


   他指出,上海在设立先导基金、未来产业母基金时所展现出的专业性,在前沿领域的人才与机构配置方面的优势,以及对量子、核聚变等尖端技术的前瞻性布局,都彰显了这座城市对硬科技崛起的重视以及高效的决策能力。


   2024 年 7 月 26 日,上海三大先导产业母基金正式启动,涵盖集成电路、生物医药、人工智能母基金,加上未来产业基金,总规模达 1000 亿元。而这三大先导产业母基金的基金管理人均为上海国投公司的全资子公司 —— 上海国投先导私募基金管理有限公司。


   在 2024 年世界人工智能大会上,上海国投公司董事长袁国华曾表示,上海国投公司的角色定位不仅是战略投资者,更是资源的撬动者、赛道的引领者以及生态的构建者。该公司的发展愿景是成为服务上海科技创新和源头孵化的主力军,推动三大先导产业和未来产业发展的主引擎。


   除了上海,白波在 2024 年还频繁前往南京、苏州、常州等华东城市进行调研。


  在常州,他看到了完备健全的新材料产业生态;在南京江北新区,他目睹了地方政府为引进高科技企业不辞辛劳,周末加班、密集对接,助力企业将上游材料和组装产线迅速落地。这些推进过程让白波深切感受到城市的执行力和产业协同能力为创业团队和投资机构带来的确定性。


   在中部地区,一些以往未受重点关注的城市也出现在投资人的行程安排中。


   李中留意到,近年来安徽和湖南的一些中小城市通过积极的政策组合拳和资金支持,成功吸引企业从沿海地区向内陆迁移。这些地方在省级基金和产业规划的引导下,为创新项目提供资源,形成了独特的竞争力。产业要素不再仅仅局限于沪宁杭或深圳广州,而是沿着高铁、产业廊道向中西部地区扩散。与以往相比,这为投资机构提供了更多选择,使其能够根据项目需求挑选更匹配的城市。


   “在过去几年里,我们有不少企业从深圳等沿海地区迁至安徽的中小城市。无论是合肥、芜湖这些已颇具知名度的创新高地,还是像阜阳、明光这样的城市,当地政府都给予了大力支持,并且在产业规划和生态打造方面有自己的独到思路。” 李中向记者介绍道。


   “中部地区亦是如此,尤其是湖南。我们与湖南方面合作已久,湖南的省级基金是我们的 LP(有限合伙人)之一,给予了我们二三十亿元的资金支持。我们在湖南的投资规模也达到了近 40 亿元。像岳阳这样的节点型城市,地处连接长三角、珠三角和成渝地区的关键位置,当地政府抓住了打造枢纽和通道经济的机遇,我们还为此专门设立了一只基金,与地方政府合作构建产业生态。这样的区域在地理位置和产业定位上都十分明确,再加上政策支持,吸引了我们这些长期合作伙伴的参与。” 李中补充道。


   在他看来,产业向中西部转移是大势所趋。一些中部城市正在构建具有竞争力的创新与产业承载环境。“这些华东、华中地区的城市依托上海 — 杭州 — 合肥的强大辐射能力,吸引着新生产力、创新要素向周边集聚,形成了强劲的产业带动效应。” 李中总结道。


   贺雄松从自动驾驶等新兴产业的角度出发,观察到不同城市的创新环境差异。他表示,广东省对智能网联和自动驾驶的支持力度很大,深圳、珠海横琴都通过具体的招标文件与场景应用,推动产业落地。而北京在数据交易、产业创新方面的尝试,同样体现了城市在引导和培育未来产业时的积极行动力。


   2024 年,机构投资人在城市之间穿梭往来,不仅仅是在考察单个投资项目,更是在寻觅最适宜创新企业成长的 “土壤”。

行业境况:募资困境与应对策略


   除了米磊所在的中科创星,其余四位接受采访的创投机构投资人都着重强调了 2024 年募资困难、投资项目数量减少的情况。


   从宏观数据也能明显看出这一趋势。根据投中研究院的数据,今年前三季度国内 VC(风险投资)/PE(私募投资)投资总规模呈现先高后低的态势,其中第一季度投资总规模约 379.82 亿美元,第二季度下滑至 304.18 亿美元,第三季度又回升至 391.72 亿美元。


   宏观环境的多变以及 IPO(首次公开募投)通道的不畅所带来的不确定性,使得大多数投资人在资金使用和配置上都格外谨慎。


   “2024 年宏观环境不确定性颇高,资本市场受到冲击,募资难度显著上升。对于我们投资的早中期项目而言,后续融资变得更加艰难。” 贺雄松向记者坦言。


   张驰也指出,2024 年上半年股市表现不佳,募资艰难,市场信心不足。下半年情况有所回暖,出资人的信心逐渐恢复。“全年我们主要致力于寻找性价比高的硬科技项目。上半年主要是追加对老项目的投资额度,新项目较少,下半年才开始投资一些新项目。”


   据投中研究院统计,2024 年三季度新设基金数量仅 1270 只,同比大幅下降 41%。在 991 家参与设立基金的机构中,仅有 19.3% 的机构设立了多只基金,这与往年动辄 “全面开花” 的热闹景象形成了鲜明对比。


   各路 GP(普通合伙人)都深切感受到了募资端传来的寒意:没有稳定的资金来源,就无法在关键时刻迅速出手;在 LP 多元化需求的背景下,国有资金、市场化资本及险资都在严格审查 GP 的产业逻辑与退出路径。这意味着 GP 必须展现出更高水平的产业理解能力和资源整合能力。


   面对募资环境的变化,部分机构选择了 “以退为进” 的策略。所谓 “退”,即在短期内减少激进的扩张行为,谨慎投资;所谓 “进”,则是在老项目、核心赛道上加大投入,趁着估值较低的时期锁定优质资产,以便在未来行情回暖时创造价值。张驰的策略便是减少新项目的投资数量,将资金集中投入到熟悉的赛道和已有项目中,期望在市场下行周期中 “捡到宝”,发掘优质的老项目。


  与此同时,市场上也出现了一些创新工具,S 基金(Secondary Fund,二级市场基金)作为一种新的退出和流动性路径开始崭露头角。多个省份的首只 S 基金在 2024 年相继落地,如合肥共创接力基金、福建自贸领航 S 母基金等,这些尝试为 GP 与 LP 提供了新的流动与退出通道。在退出渠道受限的当下,S 基金为股权投资的二级市场转让提供了可能,使得资金在市场低谷期能够更加灵活地盘活存量资产。


   在复杂的市场环境下,中科创星的表现则提供了另一种成功范例。得益于过去一年顺利的募资以及 LP 阵容的多元化,中科创星不仅抵御住了市场环境变化带来的压力,还在全年投资了 70 余家硬科技企业,总投资金额超过 18 亿元。


   2023 年 9 月,中科创星硬科技三期基金完成首轮签约;2024 年 1 月,中新苏州工业园区开发集团股份有限公司决定参与中科创星硬科技三期基金的投资,认缴出资额 1 亿元;2024 年 5 月 21 日,北京科技创新投资管理有限公司发布公告,公示了北京市科技创新基金拟参与子基金的情况,北京市科技创新基金第 34 次投委会审议通过中科创星三期基金,目前该基金的实际规模已超过 30 亿元。


   米磊从历史经验中汲取信心,认为市场低迷期正是加大硬科技布局的绝佳时机。此时竞争减少、估值回归合理区间,使得 GP 有充足的时间进行尽职调查,有耐心挑选优质项目,从而构建一个更加稳健扎实的投资组合。


   与中科创星对科技领域的长期坚守类似,白波、李中、贺雄松等投资人在收紧资金的同时,也在更深层次地思考产业架构、赛道选择与退出机制等问题。


   “未来我们将继续坚持‘纺锤型’投资策略,即早期投资小型项目和晚期投资并购重组项目。早期投资要能够洞察行业未来发展趋势,晚期投资并购项目则要能够迅速扩大企业版图,但这都需要对行业有深刻的理解。如果只专注于并购而不了解行业,可能会导致投资失败;只投资早期项目而不考虑落地实施同样不可行。两者相结合,有助于我们在复杂的产业环境中找到正确的方向和退出路径。” 白波阐述道。

展望 2025:谨慎乐观迎机遇


   展望 2025 年,李中满怀信心,坚信形势相较 2024 年会显著改善。经济周期的起伏与政策的动态调整,极有可能为基础设施建设、产业链重塑以及技术标准革新注入新契机。届时,资本环境将愈发明朗,他也能顺势推动手中储备项目落地生根。李中感慨道:“或许十年之后回首当下这段低迷期,会惊觉这是一场意义非凡的行业洗牌,诸多专业素养欠缺、资源匮乏的基金将被淘汰出局。毕竟,在竞争白热化且极度考验产业深度认知的投资领域,没有足够的规模和资源做支撑,根本难以立足。”

   张驰践行的 “捡漏” 策略,同样彰显出危中寻机、逆向投资的智慧。2024 年上半年,他大幅削减投资出手频次,转而在市场低谷期精准发力,加大对老项目的资金追加,尤其瞄准医药等被市场冷落的领域,以低成本抢占先机。提及 2025 年,张驰目光灼灼,直言 “核心科技企业始终紧握价值高地”,深信当下低位布局的老项目,将在后续市场回暖之际爆发出惊人潜力。而且,他预判 2025 年对于亏损类科技企业的上市门槛或将进一步抬高,不过这也会促使投资行为更加趋于理性,在盈利重压之下,唯有真正具备实力的企业方能崭露头角。张驰向记者透露:“倘若明年形势乐观,投资规模有望达到十几亿乃至二十亿。总体而言,我们十分看好 2025 年,就拿医药领域来说,今年我们果断切入两个项目,眼下的估值低谷恰恰是难得的入场良机。”

   米磊对硬科技领域的热忱与乐观一如既往,他笃信 2025 年将在创新与增长维度开拓出广阔天地。在 AI、可控核聚变、光子芯片、创新药等前沿领域,亟待那些能够攻克关键难题的企业横空出世。伴随盈利模式与核心技术标准的日益严苛,具备穿越周期、独树一帜创新能力的项目,将在 2025 年精准对接资本,步入高速发展的快车道。

   白波则决意持续深耕技术升级、国产替代、绿色可持续发展三大关键赛道。在他看来,这三大产业走向在 2025 年将迎来更迅猛的发展势头。面对愈发错综复杂的经济形势,白波精心规划,准备在再生塑料、半导体胶黏剂、超导材料、新一代散热材料等细分前沿环节加速调研,抢先布局。

  贺雄松则敏锐洞察到,AI 驱动的新产业革命将成为 2025 年最为关键的趋势变量,其影响力堪比早期互联网浪潮,有望全方位赋能各行各业,掀起新一轮工业革命。当下,文本大模型、多模态技术等已初显实用价值。贺雄松分析指出:“展望 2025 年,主要聚焦两大方向。其一,前期历经技术打磨、已触及商业化拐点的项目,技术成型后商业模型得以跑通,企业开启盈利模式,具备批量复制潜能,这无疑是明晰可见的业务转折点与绝佳投资窗口;其二,处于萌芽阶段的新技术、新趋势,将其巧妙融入现有场景,有望催生出前所未有的全新商业模式,诸如当下备受瞩目的大模型、人形机器人等前沿领域。”

   尽管五位投资人各自锁定的赛道不尽相同,但在 2024 年末,他们无一例外地对 2025 年流露出谨慎乐观的态度。

   2025 年究竟会否充满荆棘?在受访投资人眼中,不确定性犹存,恰似李中所形容的那只悬而未决的鞋子。然而,他们深信,一旦宏观格局拨云见日、政策与产业逻辑清晰可辨,那些在 2024 年矢志坚守方向、潜心打磨内功、巧施错位布局的投资机构,必将以更加稳健有力的步伐,阔步迈向下一个增长周期。


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