大厂资本开支稳固算力核心脉络

海外云巨头最新季报显示资本开支显著增长，AI 算力成关键投资领域。近期，微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外云巨头公布最新季报，2024 年第二季度，其资本开支分别达到 138.73、131.86、81.73、163.93 亿美元，同比增幅分别为 55.1%、94.1%、31.5%、57.4%。资本开支的增长态势已然出现转折。2023 年，这四家云巨头的资本开支合计数在前三个季度的季度增速均呈负数，然而 2023 年第四季度，四者资本开支总计 417.7 亿美元，同比增长 8.9%，环比增长 16.6%，增长拐点显现；2024 年第二季度，其资本开支合计 516.25 亿美元，同比增长 59%，环比增长 19.2%。云巨头对 AI 重视程度的不断提高，成为推动资本开支增长的重要因素。以微软为例，在 FY24Q4，包含融资租赁在内的资本支出达 190 亿美元，相比第三财季的 140 亿美元有明显增加，其中云和 AI 相关支出近乎占据总资本支出的一半，云和 AI 相关支出的一半用于满足基础设施需求，另一半用于服务器，微软持续建设并租赁数据中心。

AI 为业务赋能的价值逐步彰显，资本开支预期保持积极。微软：FY24Q4 微软的 Azure 和其他云服务收入增长 29%，其中增长的部分有 8 个百分点源自 AI 服务；同时预计 2025 财季下半年，Azure 的增长将加快，原因是公司的资本投资会增加可用的人工智能容量，以满足日益增长的需求。Meta：二季报中，AI 有力推动广告业务迅速增长，包括提升效率、优化效果等，二季度广告业务营收同比大幅增长 22%至 383.29 亿美元，增速为谷歌的两倍；Meta 一直对数据中心和计算能力投入大量资金，调整了全年资本支出预测，新预测范围定为 370 亿美元至 400 亿美元，比此前预测的下限提高 20 亿美元。谷歌：在第二季度，为云客户提供的 AI 基础设施和生成式 AI 解决方案已创造数十亿美元收入，并被超过 200 万开发者使用；相较于 2023 年，预计会加大对技术基础设施（涵盖服务器、网络设备和数据中心）的投资，以支撑谷歌的业务和长期规划的增长，特别是对 AI 产品和服务的支持。

国内云厂商掀起 AI 建设热潮，紧跟海外加大资本投入。以腾讯、百度、阿里巴巴为代表的国内云厂商巨头，由于 AIGC 的发展落后于海外，在 2023 年上半年，其资本开支增速与海外存在较大差距。但从 2023 年下半年起，国内厂商开始发力，加强对 AI 领域的投资，2023 年第三季度同比增速由负转正，改变了一年多来资本开支下滑的局面。2023 年第四季度、2024 年第一季度，资本开支同比增速分别为 38.4%、200%；环比增速分别为 20.1%、37.5%，增速不仅远超上述海外云巨头，而且呈现逐季上升的趋势。从未来展望来看，以百度为例，自 2023 年起，在 AI 方面进行了大规模投资，围绕 AI 技术与大语言模型投入众多，这些投资均在公司的资本支出中有所体现。展望未来，公司将持续对 AI 领域进行投资探索。Canalys 预计，2024 年全球云基础设施服务支出将增长 20%，增速较 2023 年提高 2 个百分点。

投资建议。云服务商作为算力的重要需求方，海内外云服务商资本开支的拐点有望持续提升算力行业的景气度。建议关注 AI 芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微等；AI 服务器：神州数码、工业富联、拓维信息、浪潮信息、四川长虹、高新发展、烽火通信、同方股份、广电运通、紫光股份等；其他 AI 算力：云赛智联、思特奇、恒为科技、中科曙光、中兴通讯、中国长城等。

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